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本报记者：杜爽
2006年的上半年，很多的中国创业者度过了一个没事都会偷着乐的幸福时光。
据统计，2006年前五个月新募集的约20亿美元的基金，再加上2005年新募集的基金数是40亿美元，60亿美元、甚至有人说专为中国设立的投资基金可能会有80亿美元的规模。 多得令人发指的钱似乎让创业、风险投资、互联网第二波这些词汇再度成为了游荡在中国上空最令人怦然心动的字眼。
如果我们说2005年之前，创业者追着资金跑的年景称为VC1.0(VC简称风险投资)时代，那么，以IDGVC和软银亚洲募得新基金，国际上更大规模的VC的纷纷涌入以及VC界洗牌和跳槽为标志，目前，好的项目身价倍增、令无数投资人追逐的时代可以称为VC2.0时代。
项目打到70分就能拿到钱
清科的报告显示，2006年上半年VC在国内完成投资已达7.72亿美元，同时，清科预计，2006年下半年VC投资仍将继续增长，如无政策变动的因素，预计今年VC的投资总量会超过15亿美元，应为历史最高水平。但是这样表面繁华的数据背后掩盖不住VC们内心的焦虑：“钱太多，好项目太少，投资成本越来越高。”
记者采访的很多投资人反映，现在可供选择的注资企业已不像早年那样容易寻获，处于成长期、赢利能力强的企业已经成为VC眼里的“稀缺资源”。“这是因为好的项目在一段时间内是有限的，它不会因为钱涨‘船’就高了。而且好的项目取决于好的团队，而一个团队和人的成长又是最困难的，”华兴资本的首席执行官包凡分析道。
“按照前几年的标准，很多早期的项目是根本不可能融到钱的，但是现在都拿到了钱。”包凡告诉记者，“如果说以往打100分的项目才可能投资，现在打70分的项目可能都会拿到钱。”
由于好项目竞争激烈，进入门槛已被翻着倍炒了上去。一位不愿透露姓名的投资界人士认为，“新创企业面朝南坐，好企业常常受十几个创投基金追捧。上市前企业往往要求投资者以高达15倍的市盈率来买。这在三年前是根本不可想象的。”这位人士认为，这次风险投资热潮虽有点儿过热，但与世纪之交的那次“泡沫期”不同的是，当时没有商业模式也有可能拿到投资，而这次绝大部分要看到清晰的盈利模式，或团队要有创业的经验和相当好的记录。
而在不久前的一次投资者和创业者都参加的投资论坛上，清科创业投资研究中心总裁兼首席执行官倪正东告诫创业者们：在日益竞争的环境下，大家还是要理性。不管大家谈什么，谈的时候不能漫天要价。
早期投资悖论
虽然，据中国风险投资研究院(香港)的调查，近年来投资我国种子期项目的比重逐年下降，2005年，这个数字只有20%。但是，在竞争日益激烈的投资环境中，越来越高的投资成本使得很多的投资人士开始认识到：早期市场才是真正的金矿。而眼下的状况是风投的视线已经明显下移，开始向尚处于种子期的企业转移。
一直以来，虽然最需要资金的永远是处在创业金字塔底部的大量早期的项目，但是或许是VC实在太“懒”了——没有时间和精力去花更多的时间去仔细看种子期项目；又或许是以利润最大化为目标的大型VC，更侧重于将时间和精力放在成长期、扩张期乃至成熟期项目的考察上，又或许是复杂的市场环境使得很多投资者都觉得在中国做早期投资是一件相当冒风险的事情，因此，包括创投在内的很多投资者把自己定位成中后期尤其是中期投资者，在中国市场上活跃的早期投资者只有区区IDGVC、中经合、DCM等少数VC，天使投资人更是少得可怜。但是，这种情况正在发生着改变。
在清科创业投资研究中心发布的2006年上半年投资报告显示：2006年第二季度从投资的阶段来看，早期的项目大概有58个，投资的金额是2.4亿美元，占到了大概35%左右。早期的项目平均单个投资是420万美元。而投资到成长期的项目数是49项，投资的金额是3.49亿美元，单个投资是700万美元。
有VC表示，种子期企业一定程度上代表着某些领域未来发展的趋势，具有较强的投资价值。然而，投资处于萌芽阶段的种子期项目， 需要对市场前景和盈利模式做大量深入、细致的了解。因此有专家认为好的投资模式是，VC可与天使投资合作，VC在资金上协助天使投资，而由天使投资人负责完成这个市场考察、企业调查的工作，VC自然可以先期介入种子期企业。由此，种子企业得以及时拿到早期创业资金；而在种子企业发展到一定阶段，需要进行第二轮融资时，VC再正式介入。
“精明的VC们很快自己就会意识到这个问题的。”国际创投界公认的专家马丁·汉明教授相信随着时间的推移，而中国投资市场上缺少“天使”的情况将会逐渐得到改变。
但是对此也有持不同意见的人认为：早期项目的春天还没有来到。清科董事总经理康中迈对记者说：“第二季度投资初创期企业的案例数超过了成长期，只看这一次的数据还不证明说投早期会成为趋势。”
投资非TMT
投资TMT(互联网、媒体、通讯产业)一向是投资界的首选。“投资TMT太多了。因此，在下半年需要投资界关注的重点是在非TMT行业中投资的机会有多大”，康中迈分析道。
“从去年到今年上半年，大家都往互联网行业尤其是Web2.0里挤，我看这其中有很多钱都会打水漂。”虽然华兴资本作为投资顾问帮助Web2.0企业千橡融到了4800万美元的资金，但是包凡告诉记者：我们在下半年肯定会投资一些非TMT项目。
在近期有这样的转变还远远不止华兴一家，红杉资本中国基金最近投资的项目中近一半的项目不属于TMT，而是投向了传媒、农业、卡通文化和保险代理企业。红杉资本中国基金副总裁计越分析，目前中国经济尚处于发展阶段，在传统行业存在着大量的机会。
而软银亚洲投资基金合伙人周志雄这样则表示过：目前，对于超热的行业已经基本不看，而改为投资偏冷的行业。他认为这是生存的战略。
记者对业内人士进行了调查，在非TMT领域，大家普遍比较看好的行业是：能源行业、教育行业、医疗行业、环保方面以及消费服务行业。
链接 上半年，7.7亿美元VC投资额创历史新高
2006年上半年，中国创业投资活动非常活跃，整个行业迎来一片繁荣景象，VC 2.0时代开局喜人。调查范围内的创投机构在2006年上半年共对121家中国内地及中国内地相关企业进行了投资，较2005年同期增长49%；总投资额约为7.72亿美元，增幅高达128%。
该数据和结论主要来自清科集团研究中心的中国创业投资2006年第一季度和第二季度调查，以及公开发布的《清科─2006年第一季度中国创业投资报告》和《清科─2006年第二季度中国创业投资报告》。该研究中心自2001年对中国创业投资进行年度全国范围(含外资)调查与排名，并于2003年第一季度开始，针对在中国内地有着突出行业地位和活跃投资记录的50家创投机构进行季度调查。
IT行业高歌猛进，互联网独撑半壁江山
2006年上半年的VC投资涵盖了IT、服务业、传统行业、其他高科技和生物/医药行业，累计投资案例为121例。其中，IT行业无论从投资案例个数还是投资金额方面来说，都处于绝对的主导地位。在该行业内，共有84个投资案例，占今年上半年投资案例总数的69%，投资金额约为5.62亿美元，占今年上半年投资总额的73%。
另外，服务业共有13个投资案例，已知投资金额约1.18亿美元，占上半年总投资额的15%。传统行业的投资案例为12例，投资金额总计约7,041万美元，占上半年投资总额的9%。在其他高科技和生物/医药行业，均有6个投资案例，各占上半年投资案例总数的5%，投资金额分别为1,257万美元和925万美元。
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