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编者按
电信重组大幕已经开启，为了全面展示重组后电信运营市场竞争格局变化和对整个电信产业链的影响，本报推出
8个版的电信重组专辑，从电信运营市场竞争格局变化、自主创新推进、监管环境转变、行业协调发展，以及全业务运维、I
T支撑、终端、芯片等多角度进行全方位解读。
三大运营商格局如何变化?资本市场如何运作?3G市场格局有何改变?运营商如何开展全业务运营?计费系统
如何改进以支持运营商网络建设?电信重组对芯片供应商和测试设备商有哪些影响?电信业如何与IT业融合?正确解答上述
问题,对于提升中国电信业竞争力具有重要的意义。
中国电信、中国网通、中国联通的三方重组具体措施已经出台，在执行过程中还需要各自上市公司股东大会审议
，需要运营商和中小股东进行良好的沟通保障交易能够被通过。
在中国移动宣布合并中国铁通、中国卫通基础电信业务并入中国电信之后，6月2日下午，中国电信、中国联通
、中国网通分别发布公告，宣布了三方的重组。具体安排为，中国电信拟1100亿元收购中国联通CDMA(第二代移动通
信标准之一)业务及网络。中国联通和中国网通将实行换股合并。三方之间的交易都准备在9月30日前完成，最晚不超过年
底。到此，电信重组格局完全明朗，运营商全业务竞争时代也正式来临。
虽然中国电信将在短时间内支出1100亿元，但是并不会给中国电信带来很大的财务负担。一方面中国电信有
着不少的现金储备;另一方面拥有多种融资手段，国资委也可能注资。此外，三方在交易前应该已经把各方面需要注意的问题
都做了考虑，交易通过股东大会的难度应该不会很大。
中国电信融资渠道通畅
中国电信是在三方交易中唯一需要付出真金白银的运营商。中国联通和中国网通的重组通过换股达成。中国联通
向每股中国网通股份支付1.508股中国联通股份，向每股中国网通美国托存股份支付3.016股中国联通美国托存股份
。
中国电信则是上市公司438亿元收购中国联通上市公司CDMA业务，中国电信集团662亿元收购中国联通
集团、联通新时空拥有的CDMA网络资产，共计1100亿元，相当于联通CDMA2007年市盈率的48倍，今年第一
季度市盈率的68倍。短时间内上千亿元的支出确实会对中国电信的资产状况产生一定的压力，但是影响相对有限。
银河证券电信行业分析师王国平告诉《中国电子报》记者：“中国电信此次收购在资本层面不会遇到很大障碍。
首先是中国电信自身资本状况良好，有着不少的现金。其次，鉴于中国电信良好的资信状况，已经有许多金融机构想为中国电
信提供融资服务。而且更重要的是国资委也可能会对中国电信提供补贴。”
中国电信总经理王晓初也对外公开表示，中国电信有良好的赢利能力，目前的债务空间在电信的承担能力之内，
因此不会在资金上形成压力。并且还强调中国电信在收购联通CDMA后的前两年还要加大投资，扩大网络规模，并在201
2年实现赢利。
除了向金融机构进行债务融资之外，回归A股市场对于中国电信来说也是一个好的选择。
网舟咨询总监赵晖向《中国电子报》记者表示：“中国电信拥有完善的融资渠道，虽然会在短时间内支出大笔现
金，但是对其经营影响不大。同时从交易具体执行层面考虑，为了缓解资金压力，中国电信很可能在近期回归A股。中国电信
的业绩、形象都非常良好，在中国的证券市场上完全可以获得不错的融资收益。”
至于为何中国电信和中国联通分别就CDMA业务及网络签署了两份收购协议，并分别通过上市公司和集团交易
,王国平表示，首先是因为CDMA业务的资产属于中国联通上市公司，CDMA网络资产属于中国联通集团公司。中国电信
想要交易就需要分别签订协议。而且中国电信把交易分别放在上市公司和集团公司，也可以减少资本市场对于企业赢利性的硬
性要求压力。
股东大会不会成为障碍
由于中国联通、中国网通、中国电信都分别在中国香港、美国等地上市，所以他们三方发布的重组公告，从严格
意义上来说只是一个交易预案，交易真正达成还需要股东大会通过。
王国平说：“中国电信、中国联通、中国网通的大股东都是国资委，所以在召开股东大会进行投票时，国资委作
为关联交易方应该回避。在股东大会上占据主导投票权的将是中小股东。不过就我个人判断，交易应该能够比较顺利地被股东
大会通过，因为重组实际上对三方企业都是有好处的。唯一可能花费比较长时间的是召开股东大会前的尽职调查。如果没有太
大的变动，三方交易应该能够在年底前完成。”
万方咨询研究总监付亮对《中国电子报》记者表达了不同的看法，他说：“中国电信收购联通CDMA，中国联
通与中国网通合并，都需要经过上市子公司股东大会通过。由于国资委大股东回避，没有表决权，而小股东如果对报价不满意
，可能投票反对。从博弈理论看，选择权少的肯定会付出更多的代价。”
我国香港的电讯盈科就曾经在2006年因为母公司盈科拓展的76%小股东投票反对，致使电讯盈科股权出售
给由香港商人梁伯韬领衔财团的交易未能达成。
不过赵晖认为三家电信运营商在提出具体的重组交易条款之前，肯定做了广泛的调查和对中小股东进行了大量的
沟通。现在的交易条件应该是已经获得大部分股东认可的，通过的阻碍应该不会很大。
电信重组长期来看，肯定是有助于各家运营商发展，中小股东应该能够认可这个观点，现在重要的是在各家公司
股东大会召开前需要运营商向中小股东做好充分沟通，让交易能够尽可能以一种顺滑的方式达成，尽量减少交易时间和交易成
本。
竞争格局取决后续整合
六大运营商如果能够在今年年底前顺利完成重组，那么全业务竞争时代将会正式来临。不过这只是第一步，重组
之后中国电信运营商市场的竞争格局很大程度上取决于重组后形成的三大运营商内部整合。
在记者采访过程中，多位专家一致认为在重组之后，新中国移动的优势地位短时间内难以被撼动，重组效果的具
体显现至少需要一到两年时间。
赵晖认为：“中国电信和中国联通的交易应该是一种双赢。中国联通通过出售CDMA，摆脱了以往双网运营、
左右互搏的尴尬，还获得了大量的资金来扩容GSM网络以及未来的3G建设。中国电信获得移动网络，可以开展移动业务，
缓解了固网全面下滑的危机。不过双方要真正能够取得重组带来的正面效果还需要一个痛苦的整合过程。”
王国平表示，电信重组的真正重点在于后续的整合，以及如何让几家新形成的全业务运营商的移动业务和固定业
务形成协同效应。
电信专家项立刚也表示重组交易的过程可能仅仅需要半年时间，但是新形成的三家运营商内部整合花费的时间应
该会远远超过交易花费的时间。
电信重组有利于电信市场长期发展。如果新形成的三大运营商能够顺利实现整合，那么将实现国家、运营商、消
费者三方的多赢。
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