|
无论是从水泥行业在我国经济结构中的基础地位，还是从行业本身市场供需状况来看，水泥业仍具备长期投资价值，水泥价格有望继续高位攀升。而玻璃价格在创出新高后，后续走势还将取决于相关政策的执行力度以及由此带来的供需变化情况，因此具有相对抗周期性波动的企业应成为投资首选。
建材行业中，推荐海螺水泥、冀东水泥、金晶科技、福耀玻璃、华新水泥；建筑行 业中，推荐即将发行上市的中国中铁以及龙元建设、中材国际。
水泥业将维持高度景气
10月份水泥价格继续上升
10月份凉爽天气和灾后重建等因素继续拉动水泥需求处于旺季，水泥价格仍旧保持环比和同比上升态势。P.o42.5水泥和P.o32.5水泥价格分别为294.1元/吨、271.3万/吨，分别环比上升1.1%和1.2%，同比上升1.8%和4.2%；P.o42.5水泥和 P.o32.5水泥均创出年内新高，但距2003年以来最高点仍有8%和3%空间；同比价格周期波动依旧减小，仍处弱化周期阶段。
从全国重点联系企业水泥产销量数据看，10月份水泥产能投放压力较上年仍有降低。10月单月水泥产量和今年以来累计水泥产量分别为4474万吨、3.91亿吨，增速为7.5%和12.0%，低于2006年同期21.1%和21.8%的水平，产量继续保持增速放缓趋势。同时，10月水泥产销率继续维持在100%以上，达到102%水平，消费旺季继续消化前期累计的水泥库存。
统计局数据则显示，10月份全国水泥单月产量1.24亿吨，同比增长9.8%，累计产量11.1亿吨，同比增长14.2%。重点联系企业产量占比继续提升：单月产量占全国比重为36%，高于上年34%占比；累计产量占比为35%，亦高于上年34%水平。截至10月，前10大水泥企业产量同比增长14.4%，高于重点企业和全国增速；前10大企业产量占全国比重为17.1%，比上年数据16.7%略有提升。
未来仍将高位攀升
我们认为，在11-12月份水泥价格仍将保持盘升态势。一是从深层供需关系看，水泥行业供需结构仍处于相对缓和阶段；二是年底结算等因素驱动部分施工工程加快进度进行施工；三是暖冬因素和冬季施工技术进步仍旧维持相当需求量；特别是年底进入国家发改委对各省淘汰落后产能考核时期，落后产能淘汰有充足的动力进行，如期如量淘汰的地区供需结构将发生向好性变化，而没有达标的地区明年将面临更大的产能淘汰指标，从而对目前价格高位运行构成预期支撑。
因为2007年水泥价格高位攀升和落后产能淘汰预期等因素推动，今年水泥行业股东资产投资增速高企，前9个月增速为46.83%；因投资惯性因素和大型企业战略规划仍将继续贯彻执行等原因，明年水泥行业固定资产投资增速仍将维持高位，但预期增速将有所减缓。
预期在明年落后产能淘汰仍将继续，而产能投放将趋于放缓的背景下，2008年的水泥价格将创出历史新高，特别是在煤炭、电力等价格仍将上升的背景下，成本的驱动也将支撑水泥价格维持高位。而中国建材等大型集团的水泥购并行为有助于提升其市场价格控制力，价格联盟也有助于价格维持相对高位。
可能的不利因素在于固定资产投资增速的回落，但预期并不会构成实质性影响。近20年的数据显示，固定资产若维持20%以上增速，水泥需求即可维持10%以上增速，而在水泥淘汰落后产能背景下，10%以上水泥需求增速已足可维持目前相对缓和的供需关系。同时，在基础设施等投资占比提升的背景下，针对工业投资的调控对水泥需求的调控效果在有所弱化。此外，本轮供需调整在区域上相对平衡，如水泥行业投资增速和水泥需求增速在东、中、西区域上相平衡。
4季度是较好建仓期
我们认为2008年水泥业估值仍将高于大盘，其中几个关键原因是：长期看水泥需求未来5-10年仍处于上升通道；工业化中期的产业结构决定着水泥行业的基础原材料地位；预期2008年水泥行业利润增速仍将高于整体市场增速；水泥行业景气度仍旧维持高位；水泥淘汰落后产能和行业并购等刺激性因素将继续得到加强。因此，来年水泥股仍将有长期投资价值。
而目前水泥行业估值已接近甚至低于大盘估值，已充分反映了大盘高位回调和水泥冬季季节回调等因素。因此，我们认为调整给再次介入水泥股提供了绝佳的机会，不但可以提供较大交易量、而且可以为以较低价格建仓提供充足时间。
| 
