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1964年10月10日奥运会在日本东京举行。日本为筹备奥运会而投入
了巨款。同年12月，日本银行又一次
紧缩银根，提高了存款准备金率。
在实行金融紧缩政策后，经济开始急剧衰退。
在1961年“岩户景气”结束前，日本证券市场一直呈现繁荣的状态。
1958年初，日本的平均股价指数
为471点，到1961年7月上涨到1829点。
然而，日本从1961年下半年 开始实施金融紧缩政策，导致债券价格
急剧
下跌，股价在1961年末也跌至原来的2/3。
由于经济衰退导致税收不足，日本政府在制订1965年度补充预算时
决定发行特别公债。由于政府采取了一
系列刺激经济的政策，日本经济
从1965年秋季开始走出谷底，再次步入高速增长轨道。
日本时间1971年8月16日上午10时，美国总统尼克松公布了旨在保
护美元的政策。日本政府在外汇市
场投入39亿美元进行干预。但到11月，
日元汇率从原来1美元兑换360日元，一下升到1美元兑换308日元，升幅
达14.4％。由于担心经济衰退，日本政府实施了大幅度扩大财政和放宽
金融措施，结果货币供应量在1971年下半
年后增加20％，从而大大增加
市场流动性。日本股价和房价从1971年末开始上涨，特别是日本土地价
格在1972
年上涨了25.1％。1973年10月，欧佩克7国将原油价格提高了
21％。结果日本到处刮起“涨价风”，1974
年第一季度的物价平均上涨
了14.6％，物价上涨近乎疯狂。
将1965年前后日本经济与中国经济的现状作比较，可发现存在着以
下相似之处：1.政府以“增加国民收
入”作为口号。2.中国从2003年开
始投资水平居高不下。3.中国从2007年开始出现消费拉动经济增长的势
头
，政府强调说，以往投资主导型的增长模式正发生变化。4.银行贷款
积极性很高，信贷大幅增加。5.工资和物价都处于
上升趋势。6.2005年
以后中国出现了“股票热”。7.2003年以来中国经济保持快速增长。8.
中国即将举办
奥运会，相关投资增加。
另一方面，目前中国经济与日本当年存在以下不同：1.当时日本经
济出现过热之际，国际收支出现逆差，但
中国国际收支顺差在扩大。2.
当时日本金融机构陷入了慢性信贷过剩，但现在中国银行信贷额低于存
款额。3.当时日
本实行固定汇率，而中国现在实行管制下浮动汇率，人
民币有升值趋势。4.当时日本初级产品价格基本稳定，而中国物价
有上
涨趋势。5.当时日本还未出现土地泡沫，而今天中国房地产价格急剧上
涨。6.当时日本市场还不够开放，而今天
中国对外开放已取得很大进展。
日本经济克服了上世纪60年代的不景气，重新走上了高速增长的道
路。中国经济在奥运后会走上什么样的道
路？这点很难预测，但至少有
几点应该指出：第一，日本之所以能摆脱上世纪60年代的不景气，归功
于很多因素。当时
的技术革新给日本带来了新机遇，同时，日本也加强
了出口竞争力；掀起了耐用家电产品的消费热；将设备投资投入更具增
长潜力的部门；发展了新流通企业；提高了劳动生产率和农业生产效率。
中国耐用家电产品在沿海地区已处于饱和状态，但在广大农村地区
仍有待普及。此外，中国流通企业还有待壮
大，今后还必须加强技术革
新，增强出口竞争力，提高劳动生产率和农业生产效率。第二，中国股
市和房地产出现了泡沫
迹象，如果这两个泡沫同时破灭，很可能会导致
消费水平下降，银行不良贷款急剧增加，造成一系列不良影响。
从以上情况看，今后中国应逐步上调汇率和利率来挤出经济中的泡
沫，实现经济“软着陆”，将经济增长速度
控制在约9.5％。同时，应
尽快扩大农村消费，促进技术革新，提高生产效率，培育流通企业，完
善金融系统。(本文
作者为日中产学官交流机构特别研究员)田中修
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