编者按

　　 继黄金期货市场顺利完成首个合约的交割之后，日前，上海黄金交易所理事长沈祥荣表示，黄金期权是金交 所目前正在积极准备推出的新业务品种。黄金期权一旦面市，无疑将为完善我国黄金衍生品市场结构、促进黄金市场发展发挥 积极作用。那么，黄金期权到底是怎样的一个业务品种，投资者在交易中需要注意哪些问题，它与黄金期货相比有

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何异同，会 对整个市场产生怎样的影响呢？针对这些问题，本文作者为您一一解答。

　　 黄金期权产生的背景

　　 从我国黄金投资市场来看，上海黄金交易所的现货黄金交易已经运行了5年多，其交易价格和投资者参与程 度都得到了市场的广泛认可，而今年年初上海期货交易所推出的黄金期货首个合约也已经进入交割。从两个交易所目前的情况 来看，二者分别定位于现货市场和衍生品市场，分工明确，给广大黄金投资者提供了比较大的选择空间。而从国际黄金市场来 看，黄金期权交易量日益增长，这种投资工具是对黄金现货和期货投资渠道的很好补充。正是在这个背景下，金交所理事长沈 祥荣公开表示，正在研究推出针对黄金现货的期权产品。

　　 最早开办黄金期权交易的是荷兰的阿姆斯特丹交易所，于1981年4月开始公开交易。其期权合约以美元 计价，黄金的成色为99%的10盎司黄金合同，1年可买卖4期。在荷兰之后，加拿大的温尼伯交易所也引进黄金期权交易 。随后，英国、瑞士、美国都开始经营黄金或其他贵金属的期权交易。

　　 黄金期权的概念

　　 对于投资者来说，黄金期权交易具有投资少、收益大、降低风险、保有权利的作用。期权的买方只需支付一 笔期权权利金，就可取得买入或卖出商品或期货合约的权利。如果投资者预期与市场变化相同，即可获得可观收益；而如果市 场变化与预期相反，可以放弃行使权利，损失的只是权利金。

　　 黄金期权，又称“黄金选择权”，指在确定的日期或该日期之前，持有人所享有的依照事先约定的价格买进 或者卖出黄金现货或期货的权利，而不是义务。当然，享受这种权利的前提是期权购买者支付一定的期权费，或称“权利金” ，这笔费用也是期权买卖的价格。对于期权的卖方而言，必须承诺在期权有效期内，当期权当持有者行使权利时，出售或买进 约定的黄金现货或者期货。期权买卖具有较大的灵活性，可以控制固定成本，规避风险。

　　 对于黄金期权的卖方而言，既可以进行保值、转嫁风险、规避损失，也可以获得一定收益。以生产厂商为例 ，企业卖出了看涨期权。如果产品价格上扬，期权的购买方势必要行使权利，按约定的价格从企业购买产品，此时企业有义务 按约交货。由于这时产品价格上扬，企业按原先价格交货必然有一定损失，但这时其库存产品同样可以按较高价格出售，所以 ，从整体上看是有盈有亏。而一旦市场价格下降，该期权买方必然会放弃行使权利，此时企业可以用收入的权利金降低库存成 本。

　　 依照不同的标准，黄金期权有多种划分形式。按照相关合约的买卖性质划分，期权可以分为看涨期权、看跌 期权和双向期权。

　　 黄金期货和黄金期权的比较

　　 黄金期货交易的对象是期货交易所提供的各期限的黄金合约，报价以人民币提供，交易起点为1手合约，即 1000克。个人投资黄金期货的保证金收取标准一般为合约价值的10%，目前买卖Au0812合约至少需要两万元的投 入。而黄金期权交易的对象是市场上的现货黄金。

　　个人投资黄金期权需要缴纳期权费。国际黄金期权市场提供的期权期限包括从1周到6个月不等的6种。以最短 的1周期权为例，期权费一般为10美元/盎司，投资人需要投资200美元进行黄金期权投资。假设客户买入的Au080 6合约期金价为210元/克，卖出时价格为220元/克，其中的价差收益为其投资收益。而黄金期权不同，以国际市场为 例，其赢利有两种方式：

　　第一种方式：因为黄金期权合约的报价通过期权费体现，假设客户买入的1周看涨黄金的期权费为10美元/盎 司，此后该合约价格因为现货金价上涨而上涨，客户在该合约到期前平盘，银行报价若为每盎司20美元，则其中价差为客户 赢利。

　　 第二种方式：客户持有该期权直到期满，根据合约的协定价格与到期日的市场价格，计算其价差作为客户赢 利。举例来说，如果1周看涨黄金合约的协定价格为850美元/盎司，而到期当日的市场价格为860美元/盎司，那么客 户赚取其中的差价10美元/盎司。

　　 黄金期货和黄金期权面临着不同的投资风险。进行黄金期货投资时，个人客户时刻面临着保证金余额不足的 风险。当开仓方向与市场即期波动不一致时，即便未来市场走势和预期相符，投资者短期内仍然需要追加保证金，否则该笔交 易有可能被强制平仓。国内的黄金期货合约经常出现跳空的价格走势，投资人持仓的交易风险有所增加。

　　在黄金期权交易时，客户作为期权买方，其最大的损失在交易开始就已经确定，即支付给银行的期权费。未来无 论金价如何变动，客户最大的损失金额已经确定。只要在期权有效期内市场波动对客户有利，客户就可以选择卖出期权锁定获 利，而不必担心其中的大幅反向波动。

　　 黄金期权的作用

　　 作为以现货或期货合约为标的物的期权，黄金期权通过满足市场投资者对风险收益的个性化需求开拓市场， 并为市场投资者提供了一种管理资产组合的工具，从而在一定程度上减小了非理性投机行为对市场的干扰。因此，在全球有期 货交易的交易所中，大多数都具有对应的期货期权交易。更重要的是，期权可以在交易所风险管理体系中发挥积极而重要的作 用。

　　 将不同的黄金期权合约以及基础现货或期货合约进行组合，可以得到数种的风险收益方案。这样，绝大多数 市场投机者可以根据自己的实力与需求选择一小段风险区域，而不再被迫面对整体的价格风险，从而在一定程度上降低了现货 或期货市场的风险。

　　 绝大多数市场套保者可以在交易初期直接购买一份黄金期权，如果最终现货或期货市场的价格不利于自己， 则执行期权，从而得到现货或期货头寸来进行套保；如果最终黄金现货或期货市场的价格有利于自己，则放弃黄金期权，直接 在黄金现货或期货市场交割。这使黄金市场套保者在套保前提下追求赢利成为可能。

　　此外，市场投资者可以通过黄金期权来对黄金现货或期货风险进行全部或者部分对冲，也就是说，黄金期权交易 对黄金现货或期货交易具有保险功能。虽然绝大多数黄金现货或期货市场的投资者在交易初期都具有系统的投资理念与整体的 风险管理意识，但在交易后期往往受到市场行情起伏的影响，错过了止损的时机，进而作出诸多非理性的后续决策。

　　 黄金期权交易给予了市场投资者一个全程管理黄金现货或期货头寸风险的工具，让他们可以在交易初期就实 施严格的止损策略。即使初期未进行期货期权保险，当交易后期市场价格不利时，市场投资者也可以利用期货期权在止损位进 行部分套保，从而在风险可控的基础上追求未来市场反弹所带来的赢利机会。而在没有期货期权的市场中，期货投资者只能在 此止损价位黯然平仓离场，或者面对潜在的、超出其承受能力的市场风险。

　　 对于市场投资者而言，他们并不愿意在几乎无限的价格变化中冒险，而绝大多数的套保者也不愿意在市场价 格非常有利于自己时仍然与赢利无缘，但是黄金现货和期货品种本身的局限性使投机者与套保者无法选择更为灵活的风险收益 方案。从以上分析可以看出，黄金期权是黄金投资市场不可或缺的工具之一。