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中国社会科学院世界政治与经济研究所专家张明近日发表报告称，流入中国的热钱约为1.75万亿美元，这一数字
大约相当于截至2008年3月底的中国外汇储备存量的104％。此言一出，引起了广泛的讨论。热钱通过什么渠道流入中
国？流入热钱的规模到底多大？如何防止热钱带来的危害？
热钱入华方式多样
热钱又称游资或投机性短期资本，是造成全球金融市场动荡乃至金融危机的重要根源。无论是1994年的
墨西哥金融危机，还是1997年的东南亚金融危机，热钱都起到了推波助澜的作用。如今，神秘的热钱，似乎正成为威胁中
国经济的“堰塞湖”。据了解，热钱突破资本管制进入中国的方式多种多样，与外贸企业相勾连，利用虚假贸易成为目前热钱
进入中国的最主要渠道。此外，一些热钱以外商直接投资名义流入，通过银行兑换成人民币之后，再借助某些方式投资于中国
股票市场和房地产市场。“热钱还可以通过地下钱庄进入中国。”中国社会科学院有关专家指出，一般情况，机构先将美元打
入地下钱庄的境外账户，地下钱庄再将等值人民币扣除费用后，打入境外投资者的中国境内账户。
对于热钱流入的原因，中国社科院金融所所长李扬分析，人民币升值因素，中国资本市场、房地产市场等资产价
格快速上涨带来的利润诱惑，是海外热钱快速进入的重要原因。他表示，随着美国次贷危机的爆发，为拯救市场，从去年9月
起美联储连续7次降息。中国央行在去年连续6次加息，一减一加，导致中美利差反转并逐渐扩大。而人民币升值因素进一步
加剧了游资套汇冲动。“仅套利和套汇，就可让热钱收益超过10％。”
热钱进入中国遵循了以下轨迹：从几年前的大举进入房地产市场到股票市场，到银行体系，再到目前的民间信贷
市场和大宗商品交易市场。如2003年以来，国内房地产需求走高并一直处于高速增长阶段，为追求高额的房地产投资回报
，热钱开始进入中国房地产市场。有机构曾计算，期间美国房地产投资的平均年收益率只为6％至7％，而在上海、北京的比
率达到20％甚至50％。
有关专家认为，在当前资本市场趋冷的情况下，一部分热钱正在进入到民间借贷市场。在从紧的货币政策调控下
，商业银行收紧信贷，沿海中小企业资金出现紧张，这给热钱进入提供了新的隐匿场所。
热钱规模众说不一
热钱进入中国已成不争的事实，但其规模有多大，经济学界众说不一。曾有学者测算中国热钱大概在700
0亿至8800亿美元；摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆近日发表研究报告称，流进中国的热钱其实没有想像中的那么
可怕，2005年至今的热钱流入量为3109亿美元……
中国热钱规模到底多大，没有人得出精确的答案。广东省社科院经济学教授、热钱研究专家黎友焕博士表示，要
弄清楚热钱的规模要明确三点：一是明确热钱的定义，目前市场定义模糊，因此各统计不具备可比性；二是外汇科目非透明化
，如中投公司和国家外汇储备的盈亏不为外界所知，因此有些测算数据具体到多少亿缺乏科学依据；三是热钱快进快出，其进
出渠道的多样化能够在一定程度上回避外汇管制，这一部分也很难统计。
对于热钱的危害，众多学者也表示了担忧，中国农业银行高级经济师何志成在接受《望》周刊采访时指出，如
果经济下滑导致热钱撤退，受灾最严重的是股市和房市。虽然热钱大量流入，但股市楼市却仍徘徊低迷，何志成认为这与中国
股市处在建仓阶段有关，他称“奥运会前有非常多的不确定性，而房地产市场目前争论很大，在通货膨胀压力越来越严重的情
况下，大多数人的预期收入没有增加，这直接打压了对房地产的需求。”
与此同时，国际游资对中国粮食的威胁也引起相关部门注意。日前，一份有关我国的农业(粮食)安全体制漏洞
的调查报告上交国务院。参与出具该报告的对外经贸大学国际经济研究院技术贸易壁垒中心的一位研究人士对媒体表示，粮食
安全与农业安全问题，已经引起国家有关部门的高度警惕。
中国社科院工业经济研究所研究员曹建海表示，如果按粮食价到年底翻一番的国际推测来看，投资粮食市场的获
利空间比高利贷还要高。因为高利贷有很大的风险成本与讨债费用，而粮食除了短期的储存费用之外，成本很小。更何况，热
钱进粮食市场，对价格的推高作用可能会更大，如果不加控制，粮食市场对热钱的聚集效应会不断攀升。如果大量的资本进入
，粮食价格很快就会失控。
国家有关部门加强防范
据记者了解，央行近日向多家银行下发了《关于加强代理国际汇款业务反洗钱工作的通知》，要求从事国际
汇款代理业务的金融机构法人(简称“代理机构”)全面评估代理国际汇款业务各个环节的潜在洗钱风险和融资风险，充分了
解被代理机构反洗钱内控体系的构成与运作情况，明确代理双方在履行反洗钱义务方面的法律责任和工作程序，依照国内反洗
钱法律法规对双方现有代理协议进行补充和完善。
《通知》要求，代理机构应提高对代理国际汇款业务交易监测的有效性，确保能够实时监测和记录单一客户在本
机构不同代理网点发生的多笔交易，能够及时发现已被监管机构和司法机关通报人员的交易。
此外，德意志银行大中华区首席经济学家对中国防范热钱提出六点建议：
一是加强对直接投资入境后实际用途的监管。中国在资金使用阶段应加强两方面的监管：一是加强对企业银
行账户的监控；二是工商部门应对外商投资项目资金用途进行长期跟踪。
二是建立市场价格信息库。对于进出口贸易渠道以“低报进口、高报出口”方式转移热钱的行为，监管部门应该
通过建立市场价格信息库来识别该类行为。
三是降低国内每人结汇额度，取消个别银行在结汇方面的特殊政策。
四是降低香港地区银行向国内人民币汇款的限额。建议与香港金管局合作，降低将香港地区银行每天允许每个账
户向内地银行电汇的限额，同时对每个账户年度汇款总额实施限制。
五是提高银行识别可疑地下钱庄交易的能力。打击地下钱庄最有效的手段是从商业银行入手。应该要求银行使用
数量模型方法加以识别，对可疑的客户进行重点调查，并及时汇报给有关监管机构。
六是在人民币对美元汇率升值到6之前，应准备应对热钱大规模流出的预案。 王哲
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