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在农产品价格整体上涨的大背景下，前一段时间棉花价格涨幅也相当明显，美元持续贬值、原油价格屡创新高，美棉
期货价格持续飙升，国际棉花现货价格水涨船高。由于国内外价差急剧扩大，我国郑州棉花期货市场价值凸现，在投机资金拉
动下，棉花期货市场曾维持连续两天的涨停。
什么是棉价上涨的推手
有分析师认为，投机基金是这波行情的始作俑者，他们不断大量增持纽约期棉的多单，导致了棉花价格的狂涨。
投机基金之所以钟情于棉花，主要因为粮食价格狂涨，只有棉花涨幅最小，由此成为投资洼地。根据美国商品期货交易委员会
(CFTC)持仓数据，截至2月26日，投机基金净多增仓1.68万手，净多头率达到了23.57%。而据统计，从2
007年以来，投机基金净多头率与纽约棉花期货价格之间相关性达到了85%以上。
棉价上涨的一个重要原因还在于，在农产品价格整体上扬的过程中，各种农作物在种植面积上进行争夺，再度
影响了种植面积偏小的棉花的价格，而在所有农产品中，棉花近两年的累计涨幅是最小的。海通期货研发中心总经理宋启虎认
为，棉价走高的直接原因是美国粮棉比价严重失衡，美棉相对美麦价格严重低估；同时国内棉价相对美棉严重低估。据美国国
家棉花总会(NCC)对种植意向的年度调查显示，美国2008年棉花种植面积为390万公顷左右，几乎比2007年减
少12%，被调查者回答均为打算增加小麦和大豆的种植面积，牺牲棉花的种植面积，棉花种植面积创历史新低。尽管国家统
计局公布的数据显示，2007年我国棉花种植面积为559万公顷，棉花产量为760万吨，均比2006年增长1.3%
，但国内主产区河南去年的棉花种植面积为70万公顷，较2006年减少3.61万公顷；棉花产量65万吨，同比减少了
14.8%。
目前，美国已成为世界第一大棉花出口国，美国棉花库存和价格的平衡关系是怎样的呢？来自美国官方的数据
显示，2008年度，由于总消耗量超出预估的335万吨产量，库存水平急剧下降。对于全球平衡表而言，2007年棉纺
厂的使用量为2770万吨，而全球棉花产量仅为2580万吨左右。据美国业界资深人士预测，2008年，由于中国、巴
西、印度、巴基斯坦、澳大利亚和西非的增产量会超过美国的减产量，全球棉花产量预计会增至2670万吨，预计需求也会
增加。但是，由于全球经济表现不佳和棉花价格上涨，需求增长速度会放慢，棉花使用量和产量之间的差距会扩大，从而进一
步降低库存。2008营销年度，预计全球的棉花库存会减少约100万吨。
多因素影响棉价
目前的棉花价位是否受当前各种因素的支撑？日前，记者采访了美国棉商协会的寇杰先生，他认为，不管是包
括中国在内的全球库存量与使用量之比，还是不包括中国在内的全球库存量与使用量之比，2007年度都已下降，并且预计
2008年会继续下降。不过，若将其与历史值比较，就会发现这两种衡量方法之间存在差别，全球比例是20世纪90年代
以来的最低水平，而倘若把中国排除在外的话，虽然比值还是下降，但与2004年以前的水平相比，仍然较高。寇杰先生的
观点是：2008年，不断降低的库存为价格上升提供了动力，但是没有迹象表明库存达到了使当前价格大幅上涨的水平。此
外，他还说，我们要密切关注的一个问题是，在目前较高的价位、尤其是在总体经济疲软的情况下，全球棉纺厂棉花的使用量
是否保持增长，而且棉花与棉纱、涤纶之间的价差已经加大，虽然现在预测棉花价格会上涨，但是我们也不能忽视来自人造纤
维的竞争。
金融期货界认为，在周边商品普遍上涨的形势下，棉花无疑成了市场的价值洼地。而从目前纽约棉花交易所有
史以来的最大持仓量也可以看出，棉花已成为众多投资机构追捧的投资商品。根据有关方面预测，2007/2008年度国
际棉花缺口136万吨，这个或许将成为棉价上涨的最大推动力。
从2008年3月1日起，郑商所修改了过去不适合大资金进入的规则，把原来单个合约持仓到16万手保证
金由5%提高到7%，更改为持仓到30万手再提高，对此，期货界预期，将有更多的资金发现棉花市场投资机会，并参与进
来推动棉价进一步上扬。 朱小红
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