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近来，随着国际黄金价格不断创下新高，对金价到底将在哪里触顶回落的问题，众说纷纭，预测范围从每盎司100
0美元到1万美元，有的预测甚至高达10万美元。但是，当投资者利用各种方法测算或者推测黄金价格顶部的时候，他们可
能都忽略了一个关键的基本问题：现实的通胀环境。
打个比方来说，如果美国经济呈现出上个世纪大萧条时期那样的通缩情况的话， 那么每盎司1500
美元的金价显然太高了；而如果美国经济是1970年那样的滞涨状况的话，那么每盎司5000美元的金价还是太低。如果
综合现阶段美国以及全球的通胀情况来看的话，那么，金融资产价格和实际资产价格必将在长时期内达成一种平衡。而在这样
的一个基本前提下，我们或许可以得出这样的结论：黄金价格能达到的高度和道琼斯工业股票指数能到的高度是一样的。
在过去的几十年里，实际资产和金融资产之间的相对价格大幅波动，并且远远偏离了一个世纪内流行
过的旧有模式。未来，这两者之间的相对价格将不可避免地回归，并朝相反的方向波动。一个久负盛名的金融资产价格的代表
就是道琼斯指数，而实际资产的最好代表就是黄金。两者的价格比例(即道琼斯-黄金比)告诉投资者购买一个单位的道琼斯
指数需要多少盎司黄金。如果今天的道指为12000点，黄金价格为每盎司1000美元，那么道琼斯-黄金比就是12。
也就是说，今天购买一个单位的道琼斯指数大约需要12盎司黄金。
从历史角度来看，股市长期牛市可以推高该比例至20~50。在过去的100年里，出现过3次这
样的长期顶峰，分别是1932年、1966年和2000年。而且，这3次两者的比值均在20~50的范围内。而另一方
面，股市长期熊市，通常伴随着黄金长期牛市。在黄金价格长期处于顶峰时，道琼斯-黄金比的范围为1~2。在1900年
这一比值为1.7，1929年为2，而1980年大约为1。也就是说，当黄金牛市到顶之时，黄金价格与道琼斯指数相当
。
不过，上述理论并不是告诉投资者金价具体所能到达的价位水平，也不是告诉投资者牛市结束的时间
。事实上，这个理论透露出的信息是：黄金天然跟随宏观环境。那么，现实中黄金的价格最有可能到达的目标价位，取决于美
联储如何对抗通胀。而从美联储目前的反应来看，今后美国经济可能出现3种情况：通缩、滞涨或恶性通胀。
通缩：货币和信贷供应萎缩，与大萧条时期相似
消费品价格和商品价格将急速下跌，股市和实际不动产市场将崩溃。大萧条时期，美国的股价和不动
产价格下跌了10倍左右，而金价只是涨了一点点。如果真的发生大萧条时期的情况，那么道指预计将到达1000点~15
00点，金价则可能为每盎司800美元~1500美元。但是，由于美联储将尽力阻止通缩局面的出现，因此，这种可能性
很小。
滞涨：与上世纪70年代相似
在1966年之后15年左右的时间里，道指几乎没有取得任何进展，直到1980年道指大概仅为
1000点左右。而黄金价格却从每盎司35美元的低点一路高歌猛进，一直涨到每盎司850美元。也就是说，这期间强劲
的通胀阻止了道指下跌。换个角度来看，通胀推高了金价约25倍。如果未来发生这种情况，而道琼斯指数保持在10000
点~15000点，那么金价很可能会涨到每盎司1万美元。从美国近期公布的经济数据来看，今后滞胀发生的可能性极大。
恶性通货膨胀
这也很有可能，不过发生的可能性要低于滞涨。恶性通胀是指年通胀率达到15%~25%，这可以
轻松地迫使道指在接下来的10年内暴涨3倍至4倍，可能一路走向30000点~50000点。到时候，一片面包或者一
加仑汽油就要20美元。这也意味着金价届时将达到每盎司20000美元~50000美元。 金信
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