在亚洲国家中，日本是受美国次贷危机影响最为严重的国家。而且由于次贷危机的未来不确定性，日本经济的前景更是因此蒙上一层厚厚的阴影。

　　据日本金融厅发布的最新数据显示，截至6月底，在由美国次贷危机引发的全球性金融市场动荡中，日本各类金融机构的证券化资产相关损失累计已达2.574万亿日元，而且主要损失发生在日本三菱UFJ、瑞穗等六大金融集团和新生银行、AOZORA银行之中。

　　在“失去的十年”中，由于日元贬值，许多日本企业纷纷外迁到美国。伴随着投资大规模向国外转移，其利润也大多用于国外，以致日本国内产业丧失了国际竞争优势，日本经济由此出现了长达10年的衰退。如今，在次贷危机背景下，日本在北美地区的企业不仅遭受到重大折损，而且也不能再像以前那样对国内产业进行利润回补，加之国内金融业遭受次贷伤创，使日本本来已有的产业空心化更加加重。

　　日元升值之痛对于美联储而言，防止次贷危机进一步扩散的的最得力举措就是降低美元的利率水平，尽管美国国内的物价水平近期已经出现明显上升从而给美联储的扩张性政策构成了压力，但历来以保增长为主要目标的美联储决不会轻易行加息之举。而且从长期看，为了减轻贸易逆差，美国需要弱势美元。在这种背景下，未来美元利率仍具有下落的空间，与此相联系，日元也就具备了进一步升值的可能。

　　日元升值直接抬高了日本产品的海外售价，削弱其市场竞争力，进而侵蚀日本出口商的利润。由于美国是日本的最大出口市场，日本政府的研究报告认为，日元兑换美元的比价只有保持在106比1的水平上，日本356家主要出口厂商才能勉强维持赢利。而日本三一证券的研究认为，如果日元兑换美元的比价升值到95比1的水平，日本347家主要出口厂商的税前利润就将下降到1.4%。

　　日元升值还会对日本整体经济产生不利影响。据日本经济新闻社估计，在今年4月1日开始的2008财政年度，如果美元对日元比价从1比105降至1比100，日本经济增长率将下降0.2个百分点。如果美元对日元比价跌至1比95，日本经济增长率将下降0.4个百分点。高盛据此指出，如果美元继续下跌，日本经济陷入衰退的可能性将非常之高。

　　内需弱化之苦占日本经济总量近六成的国内个人消费开支是日本经济增长的关键因素，因此，在外部需求受到极大遏制的背景下，如何刺激国民消费就成为日本面临的最大难题。然而,作为衡量日本内需的三大重要指标即企业设备投资、住宅投资和个人消费开支均从2007年第四季度以来就显现疲态。

　　据日本财务省公布的最新法人企业统计调查结果表明，今年第二季度,企业的设备投资为10.868万亿日元,同比减少6.5%。

　　自年初至7月份，日本房屋投资下跌3.6%。日本国土交通省公布的最新数据显示，7月份日本国内50个处于行业领先地位的建筑承包商建筑订单总额年比下降10.02%至1.12万亿日元。

　　日本百货公司协会公布的数据显示，今年第二季度，日本国内个人消费开支仅比前一季度增长0.07%，低于上季度0.2%的增幅。同时日本内阁公布的“消费动向调查”结果显示，日本消费者信心指数从6月的32.6下降至7月的31.4，这是日本政府1982年开始编制该指数以来的最低水平。

　　调控措施之难无论是官方还是民间，对于多重不利因素缠绕下的日本经济都不约而同地作出了悲观性估计。资料显示，今年第二季度，日本国内生产总值比第一季度下降0.6%，按年率计算下降了2.4%，终止了从2002年2月开始的增长局面。而基于美国次贷危机和国内通胀的确定性，日本政府已经将2008财年的经济增长预期从2%下调至1.3%。

　　8月29日，日本出台了一项高达11.7万亿日元的紧急经济对策。日本财务大臣伊吹文明日前表示，日本政府将进一步公布追加1.8万亿日元特别预算的方案。

　　其实，除了特别经济刺激举措外，福田之后的日本政府还有很多的政策工具可以利用，只是由于国际上尤其是日本国内比较复杂的政治与经济因素的影响，其每一项宏观调控措施的出台似乎都不会十分顺利。

　　是否抛售日元抛售日元并买进美元是日本可以阻止本币升值最立竿见影的货币政策。从理论上分析，日本目前拥有超过1万亿美元的外汇储备，完全具备了干预外汇市场的强大能力。但从实践来看，日本政府并没有入市干预的强烈冲动。一方面，全球范围内每天外汇交易额超过了3.2万亿美元。日本政府单方面干预需要其他国家央行的协助，但在目前的国际金融生态市场中，即使日本抛出日元，美国也不愿意接手，道理很简单，美国认为美元还没到达足够弱的地步，尤其是兑日元。另一方面，日元的升值程度仍然没有超出日本政府的承受范围。专家一致认为，只要美元兑日元汇率位于90日元以上时,日本政府将不会进行干预。再者，日元升值对日本经济并非全是坏事，即日元升值可以有效降低企业的进口费用，减轻生产成本。当然，如果日元升值构成了对经济的极大破坏，不排除日本会再次采取大规模的市场干预行动。

　　是否降低利率降低利率以刺激投资和消费成为了日本经济自救的另一项重大举措。去年2月，日本央行将利率从0.25%提高到0.5%，此后已经连续19个月一直维持利率不变。但面对着经济的萎缩，日本是否再次启动宽松货币政策机制就成为了一大悬念。

　　是否减税是否减税是日本国内争议颇大的一项财政政策。日本在野党指出，在经济恶化时，减税或其他刺激经济的财政措施应当被政府加以采用。但根据日本内阁办公室的最新预测，在经济可能出现衰退的情况下，政府原定2011财年基本收支达到名义GDP的0.1%的目标已经无法实现，这就意味着政府需要进一步削减支出或者完全摒弃减税的提议。

　　是否设立国家主权财富基金利用丰富的外汇储备构建主权财富基金是日本国会和经济学家们广泛倡议的经济政策。一方面，日本的外汇储备很大部分是美国国债，风险更大；另一方面，日本的低利率水平和庞大的财政赤字也使其无法依靠传统的货币或财政政策来刺激经济增长。因此，建立主权财富基金以分散外汇储备风险并参与全球金融投资以对国内经济形成一定的弥补和策应似乎就成为不错的选择。不过，日本财务省则希望继续以保守的方式管理外汇储备，目的是政府需要这些金融资产填补预算赤字；同时，日本官方认为，外汇储备的多元化意味着抛售美元，这样会推高日元，而日元的走强会最终会使日本出口产品价格上涨，不利于日本的出口型经济。(作者系广东技术师范学院经济学教授)

　　特约撰稿人张