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□2007年，有色金属价格走势仍然有望保持增长，但增速可能趋缓。
□高于趋势水平的消费量，加之供给中断，可能会导致有色金属市场供不应求。□投机资金对有色金属价格的影
响越来越明显，它将会对有色金属价格上涨形成强有力的拉动。□从抑制价格上升的因素看，有色金属生产成本下降以及有色
金属价格处于历史上涨周期之顶端，有色金属价格面临回调压力。
回顾2006年，我们看到，由于经济快速增长、需求旺盛、供应增长缓慢、投机资金炒作等综合因素
作用，国内国际有色金属价格大幅上涨，牛气十足。自2005年8月初以来，有色金属价格上升幅度非常大，持续了一年多
的罕见牛市行情，有色金属板块的估值也远远高于其它板块。
四大因素影响有色金属价格
据有色行业专家分析，2007年有色金属价格走势仍然有望保持增长，但增速可能趋缓。有色金属价格将受以
下因素影响。
一是全球经济增长势头依然强劲。据世行预测，美国经济2006年GDP增长率为3.5%，2007年GD
P增长率为3.3%，虽略有下降但仍能保持稳定。因此，美国2007年金属需求仍将趋于稳定，不会有明显下滑。特别是
作为有色金属需求的主要国家，中国和印度等主要新兴市场经济体继续保持高速增长势头。2007年，高于趋势水平的消费
量，加之供给中断，可能会导致有色金属市场供不应求。
二是投机资金数量继续增加。近几年来，特别是2006年，投机资金对有色金属价格的影响越来越明显，成为
推动其价格上升的重要动力。加拿大金属经济组织的一项研究显示，2002年之后，随着有色金属价格上涨，全球有色金属
总投资逐年增长，2006年更是达到71亿美元的历史最高水平。依据目前的情况判断，美元可能会进一步贬值，美元贬值
或许能够部分缓解美国庞大贸易逆差导致的失衡状况，这将有助于修复全球经济失衡，对有色金属价格上涨形成拉动。美元持
续贬值难以逆转、罢工等不确定性因素都将可能推高有色金属价格。同时，地缘政治和突发事件、天气变化等，将成为影响其
价格走势最重要的不确定性因素。
三是有色金属库存总体处于历史较低水平。最近，伦敦金属交易所(LME)库存增长很快，对市场造成较强的
心理压力。不过，尽管库存相对增长率较快，但绝对量仅相当于全球2～3天的消费量。2006年12月底，LME铜、铝
、铅、锌、锡、镍库存分别为17.8万吨、9.9万吨、4.15万吨、8.92万吨、1.28万吨、0.71万吨，与
年初相比，铜、铝库存分别增加了93.5%、97.4%，铅、锌、锡、镍库存分别减少了5.7%、77.8%、17.
9%、80.5%。
四是从抑制价格上升的因素看，有色金属生产成本下降以及有色金属价格处于历史上涨周期之顶端，有色金属价
格面临回调压力。从长期来看，金属价格取决于生产成本，而生产成本在过去30年中一直处于下跌状态。从价格周期上看，
以最具代表的铜为例，从伦敦金属交易所(LME)期铜36年走势图上看,根据价格的涨跌幅度，可大致分为4个周期(价
格从高到低再到高)：1970～1978年、1978～1986年、1986～1993年、1993～2004年，每
个周期平均运行6～8年，但每隔两个周期进行的时间调整要相对延长1～2年。由于前周期的时间起点为1993年，按照
平均周期6～8年并适当延长1～2年计算，那么最近一个周期高点正好落在2005年前后，而2006年价格继续出现大
幅上涨，可以视为价格惯性。但从价格波动周期看，基本上已经达到顶端，2007年有色金属价格将面临较大的回调压力，
特别是一些高价位的品种，可能会向合理价位回归。
不同品种价格走势略有不同
铜：2007年全球铜需求增长速度在放缓，但仍高于历史峰值水平，增长步伐将超越供应增长。中国是全球最
大的铜消费大国，中国消费将会决定铜价格走势。从目前情况看，中国需求还没有减弱迹象，这将继续对铜价形成支持。目前
已知的我国在建、拟建的铜冶炼项目总规模超过250万吨，其中2006年投产及2007年将要投产的产能总量达到15
0万吨，这有助于增加供应。但由于全球铜精矿供应的紧张形势，铜精矿供给短缺将是2007年我国精铜产量增长的瓶颈。
全球最大的矿业公司必和必拓称铜精矿市场2007和2008年仍将出现产量缺口，原因是冶炼产能超越矿产品供应增长。
从总体上看，2007年，铜价将继续高位运行，下半年有可能出现新一轮上涨行情。
铝：尽管美国房地产降温，但欧洲和亚洲地区经济却仍保持旺盛增长的势头，这就会带动铝市场消费平稳增长。
我国电解铝出口减少，欧洲铝锭供应紧张，这将推动国际铝价进一步上涨，因此2007年上半年铝市仍将看好。从2006
年11月1日开始，我国对电解铜、铝、镍等有色金属加征15％的出口关税。因我国是铝出口大国，有色金属出口关税增加
对铝的影响很大，这有利于增加国内供给，降低国内铝价。我国电解铝产能过剩，由于上游原材料氧化铝价格不断下降，而电
解铝的价格却在上升，这将促使过剩产能快速释放，预计2007年我国将新增200余万吨的电解铝产量，将对下半年国内
价格形成较大压力。
锡：印度尼西亚是全球最大的锡生产国，年产锡12万至13万吨，而全球总产量约35万吨，印尼锡生产情况
对全球锡价影响极大。2006年10月，印尼政府开始取缔无合格许可证的小型熔炼厂，这将会对其产能产生重要影响。预
计2007年锡将继续保持上升通道，但由于当前锡价已经达到历史高位，再次大幅上涨的可能不大。
铅锌：目前，我国电解铅处于供大于求状态，前期价格上涨主要是由于出口大幅增长的短期效应，取消精铅和铅
蓄电池出口退税将对电解铅价格产生较大影响。预计2007年上半年我国铅价将小幅下降，但由于全球库存偏低，下降幅度
不会太大。锌方面，我国强劲的需求抵消了锌矿石产量增长，预计2007年全球锌市将会短缺31.5万吨，导致库存继续
下降。同时，南非库博公司在纳米比亚的铅锌矿发生罢工，前景不明，这些因素将会长期继续影响锌价。预计2007年锌价
将呈现大幅上涨态势，但由于锌价已经处于历史高位，因此短期内锌价可能出现小幅回落。
镍：2006年1～10月，全球矿山镍产量较2005年同期增加4.5%，但全球镍市仍短缺95000吨
。近期新克里多尼于Goro项目和澳大利亚Ravensthorp镍矿等项目纷纷推迟投产。由于不锈钢需求强劲，而库
存减至历史低位，世界各国近几年在镍矿勘探方面没有取得突破，今后几年镍的供应仍不能满足需求。预计2007年全球镍
消费为145万吨，增长5.2%，明显低于2006年的增幅；镍供应量为146万吨，市场供应过剩7000吨左右。2
007年下半年，全球不锈钢市场将再次转入周期性低迷，镍供应紧张局势将短暂缓解，价格居高不下也将从一定程度上抑制
我国国内的镍消费，但长期供需紧张趋势不会改变。从总体上看，预计2007年镍价将先涨后跌，总体仍将高于2006年
水平。
□本报记者刘建军
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