□我国有可能在近期调整铝材出口退税税率，因此在国家政策正式 出台前，各铝材生产企业还将大力发展生产，加 大出口力度。预计，在 未来几个月内我国铝材的产量还将保持50％左右的增长速度。

　　□LME在欧洲的库存持续流出，但是亚洲和北美的库存有所增加， 库存仍集中在亚洲的仓库，但受中国出口 减少的影响，亚洲的库存今年 变化不大。

　　□翻看历史，当并购活动大量出现时，可能预示着一轮股市高点已 经不远了。

　　□近期国际上具有资金优势的大机构纷纷上调国际铝价。不管出于 何种原因，价格的上调都反映了这些机构对 铝价长期稳固的信心，所以 未来铝价仍将保持稳定。

　　整个5月，LME三个月期铝表现平稳，价格在2925.5～2747.5美元/ 吨窄幅波动。5月初，在 伦敦金属交易所基本金属品种几乎全线飙升的 带动下，伦铝曾一度突破2925美元高位，但高企的库存抑制了其突破上 扬的企图，此后伦铝基本保持在高位振荡；后半月，受伦铜大幅下跌的 影响，伦铝一举打破2800美元整数支撑，振荡区 间下行至2770～2780美 元。国内方面，市场对关税调整预期使得铝价反弹受阻，沪铝指数基本 保持在20030 ～19700区间内盘整。

　　供应分析国际铝业协会最新发布的数据显示，4月份世界(不包含 中国)原铝日均产量从3月份的6.7万吨 增至目前的6.72万吨，创历史新 高。从地区来看，今年前4个月，亚洲和北美地区的原铝产量增幅较明 显，分别为2 .9％和7.3％，西欧仅为0.3％，非洲地区产量则下滑1.2％。

　　亚洲地区的大幅增产是因为印度和波斯湾国家现有冶炼厂正在开展 大规模的产能扩张。北美地区原铝产量提升 的主要动力是，奥密特集团 年产268000吨的汉尼拔冶炼厂的重新投产及美国铝业公司位于华盛顿的 Intalco 冶炼厂年产9万吨的生产线的投产。非洲地区产量的下滑，与3 月中旬加纳Valco冶炼厂的停产有一定的关系。目前， 值得关注的是， 西欧地区产量未来有大幅回升空间。

　　再看国内方面，今年前4个月，我国10种有色金属产量比去年同期 增加138.3万吨，其中仅电解铝就增 加了108.4万吨，占10种有色金属增 长总量的78.4％。4月份，我国铝材产量继续攀升，较前月大幅增长近 1 0万吨，1～4月累计生产铝材299.5万吨，同比增长45.6％。我国铝材 产量的持续高速增长，一方面受季节性影 响较大，从4月份起，我国进 入铝材消费旺季，对铝材的需求强劲；另一方面则与国家的关税政策有 关，目前我国铝锭的 出口关税为15％，而铝材仍然享有8％～13％不等 的出口退税，两者之间的利差使得铝生产企业向下游延伸产业链，从 而 带动铝材产量连续走高。但是部分市场人士分析，我国有可能在近期调 整铝材出口退税税率，因此在国家政策正式出台 前，各铝材生产企业还 将大力发展生产，加大出口力度。预计，在未来几个月内，我国铝材的 产量还将保持50％左右的 增长速度。

　　需求分析国际铝业协会公布的数据显示，4月份全球生产商未加工 铝库存增加6.6万吨至158.4万吨， 其库存变化情况与去年同期几乎一样， 都是先抑后扬，2007年1～4月库存量净减少3.7万吨，远低于去年同期 的 13.7万吨。其中，变化较大的两个地区是非洲和欧洲。

　　目前，美国原铝需求的疲软主要是因为民居建筑领域继续拖累总体 消费，同时运输行业需求疲软也产生一定负 面影响。而欧洲原铝消费仍 然健康，运输和建筑领域的经济活动对需求提供支撑。巴西原铝需求则 十分强劲。

　　从伦敦期货交易所的库存变化来看，今年以来LME铝库存增加了13 万吨，目前维持在83万吨左右，暂时 保持平稳。LME在欧洲的库存持续 流出，但是亚洲和北美的库存有所增加，库存仍集中在亚洲的仓库，但 受中国出口减 少的影响，亚洲的库存今年变化不大。而国内方面，现货 供求偏紧，库存呈不断下滑态势并低于正常水平。上海期货交易所 库存 已下滑至2.452吨，创下了近5个月来的最低库存。现货市场相对紧张的 供求局面对价格形成了较强支撑。

　　今年国内的消费形势持续升温。据海关提供的数据显示，1～4月我 国总计出口原铝7.4万吨，同比减少7 3.6％。除关税的原因外，国内旺 盛的消费状况是造成原铝出口减少的重要原因，由于铝材的出口可以享 受到丰厚的出 口退税，因而中国的原铝出口大多通过铝的深加工来实现。

　　并购不排除资本市场的诱因

　　美国铝业公司提议收购加拿大铝业公司，同时必和必拓对力拓的投 标已经再次使得金属部门行业合并成为人们 关注的焦点。如果美国铝业 和加拿大铝业公司合并成功，则合并后的集团将占世界铝冶炼产能的大 约20％，占世界氧化 铝精炼产能的28％。

　　但如果从资本的角度来看，以往每当股市接近顶部时，以并购为主 题的炒作就会多起来。一方面，股价持续走 高，为收购方提供了足够多 的“弹药”，但与此同时，公司业绩在年复一年增长之后，很难再指望 通过自身的传统业务获 得更大突破，所以，企业就有了寻找外部增长点 的冲动。翻看历史，当并购活动大量出现时，可能预示着一轮股市高点 已 经不远了。

　　原铝及铝材关税调控空间仍很大

　　海关数据显示，今年一季度，我国原铝的出口数量开始回落，但出 口均价却明显走高。目前，国际铝价已上涨 至2848美元/吨，国内部分 电解铝企业对外签约出口纯铝价格已达到2950美元/吨，我国关税调整 造成的纯铝出 口成本增加已部分被铝价上涨所消化，所以极有可能导致 纯铝出口数量再次反弹，同时，铝材出口却继续大幅增加。政府为 了防 止出口量出现反弹，很有可能适时调整关税和取消出口退税政策。

　　在近日举办的“第四届上海衍生品市场论坛”上，中国有色金属工 业协会铝部主任朗大展表示，铝产品出口关 税及退税政策将有重大调整， 因为国内现在原铝的出口关税只有15％，铝产品现在还未征收出口关税， 还处于出口退税 阶段。我国的原铝关税调控还有15％的空间，铝产品的 调整空间也很大。

　　后市展望综合来看，由于目前旺盛的消费，铝价仍将维持高位运行， 但需注意的是，随着消费旺季的结束和新 建产能的投产，全球的铝供求 平衡可能偏向过剩，这将对价格产生向下修正的压力。近期国际上具有 资金优势的大机构纷 纷上调国际铝价，不管出于何种原因，价格的上调 都反映了这些机构对铝价长期稳固的信心，所以未来铝价仍将保持稳定。

　　国内方面，鉴于原铝的出口关税及铝材退税政策的调整方案将在近 期公布，而且调整空间可能比较大。该政策 一旦实施，会使得国内铝价 的出口平衡比值再次下降，下跌力度如何还要参考关税的调整幅度来定。 但在政策出台之前， 沪铝主力仍将维持在20090～19690区间振荡。李莉