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由于煤炭价格具有周期性，为了规避煤价下降可能导致的风险，与
电力企业联营，向下游延长产业链条正是最好的
渠道。不仅是兖州煤业，
许多煤炭公司都在延长煤炭产业链
一直专注煤炭业务，未曾染指电力业务的兖州煤业，不仅将首度涉
足发电业务，而且将一举成为沪深股市煤炭
股中拥有电力资产最大的煤
炭公司。
9亿入股电厂
虽然集团公司--兖矿集团拥有发电资产，但是旗下的兖州煤业一直
专注开采和经营煤炭业务，这种状况在8
月23日得到改变。
根据兖州煤业8月27日的公告内容，公司将与华电国际电力股份有
限公司、山东邹城市城市资产经营公司签
订《华电邹县发电有限公司投
资协议书》，共同出资设立华电邹县发电有限公司。
合资公司将负责华电国际邹县电厂第四期的两台100万千瓦发电机
组工程的经营管理，以合资公司为平台开
展煤电联营合作。兖州煤业以
现金出资9亿元，占合资公司注册资本总额的30％。两台100万千瓦发电
机组工程的投
资总额暂定为85亿元。
“这将使兖州煤业成为沪深股市煤炭股中，拥有电力资产最大的煤
炭公司。”
凯基证券煤炭分析师王帅接受记者采访时表示，“其他的如国阳新
能和西山煤电，虽然也有电力业务，但是没
有兖州煤业的大。”
“事实上，这是集团公司履行的承诺。”兖州煤业相关负责人告诉
记者，“我们在去年3月进行股改的时候，
集团公司曾经承诺将邹县电
厂转给上市公司。”
据该负责人介绍，由于华电国际目前是兖州煤业最大的国内客户，
与华电国际共同设立合资公司，有利于发挥
两个上市公司的优势，实现
强强联合，并进一步稳定二者的关系。
该负责人强调，合资公司经营的这两台100万千瓦超超临界燃煤机
组，是目前世界上单轴容量最大的超超临
界燃煤发电机组，并分别于2006
年12月4日、2007年7月5日顺利完成试运行。
“目前五大发电集团虽然也有这种最先进的燃煤发电机组，但是正
式发电的只有华电，也就是与兖州煤业合作
的项目。”煤炭专家黄腾告
诉记者。
延长产业链大势所趋
兖州煤业涉足发电业务，是其计划已久的事宜。虽然近一两年，煤
炭价格一直维持高位运行，但是由于煤炭价
格具有周期性，为了规避煤
价下降可能导致的风险，与电力企业联营，向下游延长产业链条正是最
好的渠道。
“2000年左右的时候，煤炭市场非常低沉，有些煤炭公司甚至濒临
破产边缘，到处求人买煤。”黄腾说，
“但是那个时候神华根本不愁销
售，因为它就拥有发电的业务。首先自己就可以消化很大一部分。”
规避煤价只是一方面，分享电力资产的业绩则是其投资重点。对于
电厂而言，煤价上涨到一定程度，煤电联动
即将行动。而煤炭上涨导致
的成本增加，相比电价上涨而带来的收益小得多。所以煤炭企业投资电
力企业对于双方都有益
处。
正因为没有涉足产业链中的相关项目，兖州煤业今年上半年的半年
报效益明显下滑。根据其半年报显示，尽管
营业收入同比增加了10.6％，
但是由于销售成本大幅增加，兖州煤业净利润同比下降了18.38％。此
时，其他煤
炭公司净利润几乎全线上升。
兖州煤业在煤炭股中的特殊表现，在黄腾看来，主要可以归结为两
个方面的原因，成本的增加与焦碳出口价格
和数量的下降。
“焦碳市场行情并不太好，现在焦碳出口价格为98美元／吨，而去
年则是105美元／吨。”黄腾说，“而
且由于国家对煤炭出口的调整，
整个行业的出口数量也在下降。而兖煤对于出口依赖比较大，所以对它
的影响很大。”
其实不仅是兖州煤业，许多煤炭公司都在延长煤炭产业链。其中尤
以永煤为焦点，永煤集团虽然只有区区10
00多万吨的煤炭产量，但是它
在2006年实现利润超过20.3亿元，与神华集团并列排名前三甲。
现在永煤牵头，并重组了河南省义煤集团和河南省煤气集团，组建
河南煤业化工集团。新的煤业化工集团将在
煤炭产业链上做大做强。
兖州煤业上述负责人告诉记者，“未来还是要根据市场情况，如果
市场允许，上市公司对于发电业务会越来越
重视，可能将更多的电力资
产装入上市公司。”
□本报特约记者曹默／文
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