6月26日，人民币对美元汇率升到6.8634的价位，并创下2008年以来的第48次新高，短短不到半年的时间，累计升值幅度超6.4%；同日，国际油价每桶盘中破140美元，收盘爆出139美元的历史新高。油价汇率双双走高，引得人们猜测，我国货币政策何去何从？

　　一般认为，随着中美战略经济对话的结束，人民币对美元汇率可望出现大涨之后的回调，不少人甚至看空短期人民币对美元汇率，纷纷回补之前放空的美元。

　　但是，中美战略经济对话结束后，人民币对美元汇率的升值趋势不变，基本上呈现大涨小回的走势。6月23日与6月26日分别再度创下今年以来的第47次与第48次新高，累计今年以来的人民币对美元汇率升值幅度进一步达到6.4%，让一些短线看空人民币对美元汇率的投资人跌破眼镜。

　　除此之外，国务院总理温家宝6月24日公开表示，北京将持续进行宏观调控，果断防止经济的过快增长，以维持市场和物价的稳定。有媒体认为，温家宝的谈话透露政府将采取措施，对抗日益升温的通货膨胀压力。

　　事实上，央行行长周小川6月中旬访问美国时，针对北京上调油电价格可能的影响就曾公开表示，为了对付可能加剧通货膨胀的压力，人民银行将制定“更有力”的政策。尽管周小川未透露什么是更有力的政策，一般认为应与货币政策有关，其中，人民币对美元汇率进一步升值是一项可资利用的强而有力的工具。

　　油电大提价带来的影响到底有多大呢？央行6月25日公布的二季度全国城镇储户问卷调查显示，50.5%的被调查者预期三季度物价将继续上升，这一比例虽大大低于历史峰值，但创下调查以来同期最高。

　　外汇市场人士均认为，人民币的强势升值以及油电调价，其实反映政府正在增强对宏观调控的力道。不过，此间观察人士认为，奥运会之前，货币政策之箭可能“引而不发”，上调准备金率、加息既无必要也不可行。

　　据测算，汽油和柴油在CPI“篮子”中所占权重约为0.5%，油价上调将直接推高月度CPI环比涨幅不到0.1个百分点；电价上调则不会对CPI产生直接影响。即便考虑到间接影响，这两项调价推动月度CPI环比涨幅恐难超过0.5个百分点。

　　另一方面，尽管油电调价对PPI的影响则很大，但是油价、电价上调分别自6月20日、7月1日起执行，因而对6月份CPI、PPI涨幅的影响极为有限。在这种情况下，7月份货币政策出重拳的必要性不大。

　　其次，奥运会之前需要保持经济基本面的稳定，类似加息“强硬”之举不大可能。有专家预计，奥运会前，央行的货币政策更可能是“引而不发”，即在继续释放从紧信号的同时，对上调准备金率、加息等政策操作将按兵不动。而在奥运会之后，能源价格上调对CPI、PPI的冲击将全面显现，上述政策操作空间将逐步打开。

　　钟平